中核财务有限责任公司：央企资金池如何托底股市反弹

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大家好啊，我是金喜。

今天早盘市场延续弱势惯性继续下探，沪指最低打到 3869.30 点，午后承接资金集中进场拉动反攻，走出标准的深 V 修复行情，最终上证指数稳稳收在 3967.12 点，单日涨幅 1.36%，深证成指大涨 2.77%，创业板指涨幅突破 3%，沪深 300 同步反弹超 2 个百分点。在不少成长赛道依旧没能完全修复的环境里，铁路基建、核电、航天军工、油气、火电这五大央企主线，成为本轮反弹里承接力度最强的板块，稳稳托住了盘面底部。

复盘近期的资金动向，能清晰看到两类资金截然不同的操作思路。短线活跃资金热衷于在各个热点之间快速切换，追逐短期脉冲行情；而机构中长期资金，一直在不间断分批布局头部央企相关资产。

网上一直流传着一类论调，说不少央企常年账面亏损、背负高额负债，经营风险居高不下，但资金却长期愿意把底仓放在这类板块里。很多朋友心里充满疑惑，明明部分业务常年收不抵支，为什么这些头部央企从来不会走到经营危机边缘，每一轮市场剧烈震荡里，都能稳稳扛住周期冲击？

金融圈子里经常提到 “大而不能倒”，但套用在国内十五家标杆央企身上，这个说法其实完全不够贴切。它们之所以具备极强的抗风险属性，并不是单纯因为企业体量庞大，倒闭之后连锁影响范围广，核心原因是承载了民生保供、国土安全、能源兜底、全域基建普惠的核心使命，是整个国民经济运行的核心骨架，属于宏观层面必须牢牢守住的安全底线，也就是业内常说的一铁、两核、三航、四油、五电，合计十五家核心央企主体。

今天一层层拆解这十五家央企真实的经营底色，理清高额负债背后的建设逻辑、亏损业务的社会价值，看懂在宏观周期轮动、国际地缘局势多变的当下，它们无可替代的底盘价值。

先从全网争议度最高、讨论最多的中国国家铁路集团说起。很长一段时间里，大众提起国铁，第一印象就是万亿级别的负债规模，下意识觉得企业常年游走在偿债压力边缘，流动性随时会亮起红灯，但 2026 年 4 月 30 日官方正式发布的 2025 年度决算数据，直接打破了这种片面认知。

根据国铁集团公开的年度经营报告，2025 年全年整体营收达到 12987 亿元，同比稳步上涨 1.2%，全年最终净利润录得 43.4 亿元，对比 2024 年的 39 亿元中核财务有限责任公司：央企资金池如何托底股市反弹，盈利规模提升超一成，整体盈利水平持续抬升。最关键的资产负债率指标，经过连续多年的债务结构优化，2025 年末降到 61.98%，较上一年再度下降 1.53 个百分点，债务压力持续缓解。与此同时，全年国家铁路运输总收入历史性突破一万亿关口，整体经营基本面逐年夯实，根本不存在网传里濒临流动性危机的情况。

支撑国铁整体运转的核心根基，是一张铺遍全国、串联城乡、直达边境的巨型铁路路网，这也是它和纯市场化企业最本质的分水岭。2025 年全国铁路全年旅客发送总量 45.88 亿人次，同比增长 6.4%，单日最高客运峰值冲到 2313.2 万人次，接连刷新历年出行纪录。截止 2025 年年末，国内铁路营业总里程突破 16.5 万公里，高铁运营里程稳稳跨过 5 万公里大关，路网覆盖密度、通车总规模稳居全球首位。

庞大的路网布局，天然带来了线路收益两极分化的现状。京沪高铁、广深高铁这类串联一线城市、人口密集区域的干线高铁，客流充足、周转效率高，常年能够维持不错的运营收益，也是大家日常出行接触最多的线路。但把视野放到全国更广的区域，西北戈壁、西南深山、东北冻土地带，大量通往县城、乡镇、边境口岸的支线铁路、普速绿皮列车，单单依靠车票收入，完全覆盖不了路基修建、轨道养护、车辆运维、人员开支的综合成本。

如果按照普通民营企业的经营逻辑，没有现金流回报、长期投入大于产出的线路，一定会被直接关停停运，砍掉亏损板块拉高整体账面利润。但作为国家级交通基建平台，国铁绝对不能做这样的选择。

一趟十几元票价的边境慢火车，承载的是山区孩子日常上学、村镇居民外出务工、地方农副产品对外运输、边境人员常态化往来的基础需求，背后绑定了区域均衡发展、边疆长治安稳、全国人口自由流动等无数无法体现在财务报表里的社会价值。

铁路的核心定位中核财务有限责任公司，首先是十四亿国人的全域出行大动脉、国土战略机动通道，其次才是市场化经营主体，这个先后顺序绝对不能颠倒。这也是即便持续投入海量资金完善西部路网、补齐县域支线，国家始终坚定托举铁路建设的核心原因，它的价值从来不能只用单一年度的账面利润来衡量。

如果说铁路是肉眼可见的民生流通脉络，那么两核、三航两大体系，就是藏在产业底层、守护整体国家安全的硬核支柱。日常深耕技术研发低调运行，一旦遇到关键节点就要扛起战略兜底任务，短期账面收益从来不是考核这类企业的核心标准。

先说两核，指代中核集团、中国广核集团两大国内核电核心龙头，包揽了国内核燃料循环、核电站建设运维、新一代核电技术迭代落地的全部核心业务，是国内能源自主安全、新型电力系统搭建的关键支撑。

当前国内核电行业正处在批量核准、集中开工、规模化投产的高速扩张周期，2025 年 4 月 27 日国务院常务会议一次性批复五大区域核电工程项目，覆盖广西防城港、广东台山、浙江三门、山东海阳、福建霞浦五大基地，合计落地 10 台全新核电机组，其中包含 8 台国产华龙一号机组、2 台 机型，单次核准装机规模放在全球核电行业里都属于第一梯队，直接打开了未来数年的装机增长空间。

从中广核自身运营体量来看，截至 2025 年上半年，企业手握 28 台正常并网运行的核电机组，同时还有 20 台机组处在紧张的在建阶段，整体装机容量占到全国在运、在建核电总装机的 44.46%，是国内核电装机规模体量最大的运营主体。

放眼全国整体核电大盘，截至 2025 年 6 月 30 日，我国大陆地区正常运行核电机组共计 58 台，上半年核电发电量占到全国总发电量的 5.08%，成为火电、水电之外稳定可靠的基础负荷电源。这些数字背后，是从铀矿勘探开采、核燃料加工制造、反应堆自主设计、机组日常运维、乏燃料闭环处理的完整全产业链体系，从早期初代机组迭代升级到华龙一号、玲龙一号小型模块化堆，彻底摆脱海外技术封锁，在能源安全、双碳转型、高端装备出海领域具备不可替代的战略价值，这类特殊行业，本身就不能套用普通工商企业的盈亏逻辑评判好坏。

很多朋友很容易混淆三航的具体范围，经常把它和国航、东航、南航三大民航客运公司划上等号。虽然民航三大航在前几年出行需求低迷阶段出现过阶段性大额亏损，依靠政策支撑平稳度过周期低谷，但真正划入十五家战略核心央企名单里的三航，是航天航空领域的三大巨头：中国航天科技集团、中国航天科工集团、中国航空工业集团。

大家耳熟能详的各类国之重器，全部诞生于这三家企业：歼 20 等系列主力战机、神舟载人飞船、天宫空间站、北斗全球卫星导航系统、东风系列战略装备、商业航天运载火箭、各类遥感通信卫星，全面覆盖空天安全、国防建设、太空探索、高端装备制造所有关键领域。

这类企业的核心使命是突破前沿尖端技术、筑牢国防安全防线、搭建国家级空间基础设施，大量的前沿试验、装备试制、长期研发都需要不间断投入巨额资金，单一个型号的研发周期动辄十年起步，很难快速转化成短期账面营收。纠结它们季度、年度的盈利情况、讨论破产可能性，本身就偏离了企业设立的初衷。它们存在的终极意义，是守住国家安全底线，让外部势力无法在关键技术领域拿捏我们，这份底气，是任何市场化利润都无法换算的。

聊完偏硬核的战略赛道，再来聊聊普通人日常接触最多、网络争议最多的四油、五电两大民生刚需板块，也是 7 月本轮盘面反弹里率先启动的两大主线。叠加近期中东地缘冲突扰动国际原油价格、夏季全国用电负荷接连刷新历史极值中核财务有限责任公司：央企资金池如何托底股市反弹，两大板块的民生保供价值被进一步放大。

网上常年流传一句调侃，油价上调的时候企业账面亏损，油价回落依旧难逃亏损，不少朋友疑惑，手握国内核心油气资源，为什么很难维持稳定的高额利润，答案藏在我国贫油的资源结构和物价兜底的公共职能当中。

所谓四油，分别是中国石油、中国石化、中国海油、中国中化四大油气化工央企，覆盖国内原油勘探开采、海外原油进口炼化、全域成品油保供、基础化工原材料生产全链条。

结合 2025 年完整年度财报数据，中石油、中海油、中石化三家头部油气企业全年合计归母净利润达到 3112 亿元，其中中国石油以 1573.18 亿元领跑行业，中国海油归母净利润 1220.82 亿元，中国石化全年归母净利润 318.09 亿元，同比下滑 36.78%，业绩下滑的核心拖累项来自化工板块，全年化工业务板块亏损 145.78 亿元。

我国属于典型的原油对外依存度偏高的国家，国内自产原油产量有限，超七成原油需要依靠海外进口，国际原油价格剧烈波动时，企业的原料采购成本会直接大幅浮动，但国内成品油定价机制优先兼顾全民日常生活，无法跟随国际油价同步暴涨暴跌。国际油价冲高阶段，企业高价采购原油进行炼化加工，终端售价受到调控约束不能同步上调，中间的成本缺口只能由企业自身消化；国际油价快速下行阶段中核财务有限责任公司，全球化工产品需求走弱，塑料、化纤、橡胶等下游化工品价格同步走低，化工板块利润大幅收缩甚至陷入亏损。

2025 年石化板块业绩承压，主要就是国际原油震荡下行、全球化工行业整体毛利走低导致，但即便阶段性板块利润收缩，四大油企全年经营活动现金流依旧保持充裕，整体财务结构运行稳健。本质上来说，油气央企是国内物价体系的缓冲垫，在国际大宗商品剧烈波动的周期里，对冲输入性通胀压力，稳住成品油、基础化工原料价格，间接稳住物流运输、餐饮零售、制造业生产的基础成本，守护全社会物价整体平稳。

紧接着是家家户户每一天都离不开的五电体系：华能、大唐、华电、国家电投、国家能源集团五大发电央企，也是今年夏季迎峰度夏电力保供的核心主力。

前两年全球大范围能源危机期间，欧洲多国电价暴涨数倍，居民冬季取暖、工厂生产用电成本翻倍飙升，部分区域甚至出现居民砍伐木柴取暖的现象，反观国内居民终端电价常年维持在几毛钱一度，多年没有出现大幅上调，背后就是五大发电集团长期扛住了市场煤和计划电之间的巨大价差。

煤炭采购价格跟随大宗商品市场自由波动，也就是市场化煤价，但上网电价、居民生活电价具备民生调控属性，波动区间受到严格管控，煤炭涨价周期里，发电企业生产成本被动抬升，利润空间被持续压缩，必须依靠自身经营韧性扛起全域供电保障任务。

翻看 2025 年上半年五大发电集团汇总经营数据，整体合计营收 9852.54 亿元，整体归母净利润 1258.54 亿元，企业内部业绩分化十分清晰。国家能源集团依托煤电、新能源、煤炭开采多元业务布局，以 3350.98 亿元的营收规模排在行业首位，净利润 479.1 亿元遥遥领先；紧随其后的国家电投 241.53 亿元、华能 235.02 亿元、华电 195.64 亿元、大唐 107.25 亿元。

更能体现企业经营韧性的一组关键数据是，上半年五大集团整体营收同比小幅下降 5.69%，但是净利润、利润总额分别实现 2.56%、2.18% 的正向增长，内部降本增效、新能源结构转型的落地成果持续兑现。与此同时，五大发电集团都在全力推进清洁能源转型，国家能源集团清洁能源装机规模已经达到十四五初期的三倍，非化石能源装机占比提升至 42.1%。一边承接夏季高峰时段的全域用电保障，一边推进风光水核协同的新型电力系统建设，一边平衡煤炭成本与电价稳定，多重压力叠加，运营负担远远超过普通市场化企业。

进入 2026 年盛夏，全国用电需求迎来爆发式增长，7 月 10 日全国统调用电负荷首次突破 15.18 亿千瓦，接连多次刷新历史最高峰值，华北、华南、西北等十六个省份用电负荷同步创出新高。五大发电集团联动全国电网企业开启机组满负荷运转，跨省跨区统筹调配电力资源，保障高温天气里居民居家生活、工厂连续生产、公共机构不间断供电，这种全域覆盖的兜底供电能力，是区域民营发电主体很难实现的。

完整梳理完一铁、两核、三航、四油、五电十五家核心央企的发展脉络，就能读懂大家口中的 “永不破产”，从来不是特殊政策带来的特权，而是一份沉甸甸的社会责任。

当下整体市场处在宽幅震荡、多空博弈拉扯的阶段，资金频繁在成长赛道、周期板块之间来回切换，很多朋友容易纠结单日盘面涨跌、短期账户波动，忽略宏观层面的底层支撑。在整个国民经济运行体系里，运营效率和整体安全经常会出现阶段性取舍矛盾，而这十五家核心央企，永远会把国家安全、民生保障、产业链自主可控放在短期账面收益前面。

我们日常配置商业保险，不会指望保单每年带来高额收益，只希望遭遇意外、风险的时候能够兜底避险，这十五大央企就像是服务十四亿人的国家级巨型安全保单。日常运营过程里，它们会因为普惠线路投入、战略技术研发、民生价格兜底被大众吐槽负债、业绩，可一旦遭遇地缘冲突、全球能源危机、极端自然灾害、经济周期下行等重大风险时刻，正是这些扎根各行各业的央企，稳稳托住民生底线、守住产业安全、稳住整体经济大盘。

进入 2026 年下半年，国内专项债加速落地投放、核电新项目批量开工、新型电力系统建设提速、全国交通路网持续完善、能源自主化进程不断加快，十五大核心央企依旧会成为宏观经济稳增长的核心抓手。它们的真实价值，不能用单季度、单年度的利润报表来评判，拉长十年、二十年的长期周期来看，正是这些不计较短期得失的核心主体，撑起了普通人安稳生活的底气，也是资本市场里长线机构资金愿意持续配置的核心逻辑。

短期盘面的涨跌只是市场情绪的阶段性释放，看懂底层产业格局和宏观运行逻辑，才能更理性看待不同板块的运行节奏，不必被网络上碎片化的亏损谣言干扰自身判断。

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